케이씨(029460): 기업 분석 및 주가 전망 (2021-1Q 실적 반영)

정보 분석

사업 개요

케이씨는 케이씨이노베이션, 케이씨이앤씨, 케이씨인더스트리얼 등 9개의 계열회사를 가진 지주회사입니다.

 

2017년 6월 12일에 유틸리티 사업 투자 및 자회사 관리 사업부와 반도체/디스플레이 장비 및 소재 사업부문을 각 케이씨 (존속회사)와 케이씨텍 (분할신설회사)로 분리하였습니다.

 

현재 케이씨 별도로 진행하는 사업은 반도체/디스플레이 분야에 사용되는 gas 및 chemical 공급장치를 생산하여 판매하고, 연결대상 종속회사로는 케이씨이앤씨, 케이씨인더스트리얼, 케이씨솔루션을 포함한 8개 회사가 있습니다.

 

연결회사 분석

1. 케이씨 별도

사업내용	Gas 및 chemical 공급장치
산업의 특성 및 성장성	- 해마다 수조원대의 설비투자가 집행되는 반도체분야에서 지속적인 공정개선은 필수이므로, 반도체/디스플레이 설비 부문의 성장은 긍정적 - 반도체 장비들의 과도한 초기비용 및 전문 인력 부족이 높은 장벽이 되어 새로운 경쟁자가 나타날 확률이 적다 - 최근에는 스마트 기기들의 생산이 많아지면서 수요가 더 증가하는 상황이다.
기업 분석 (2020년 기준)	- 자산총계 5,370억의 100% - 자본총계 4,676억, 매출 953억, 영업이익 268억, 순이익 251억 (영업이익률 28%, ROE 5.4%) - ROE가 낮은 편이지만, 영업이익률이 굉장히 높음 - 반도체 장비주인 특성 상 새로운 기술이 개발되지 않는한 매출이 크게 늘진 않으나 일으킨 매출에 대한 효율이 높아 영업이익이 높음

 

2. 케이씨이앤씨

사업내용	디스플레이 및 반도체 유틸리티 설비공사, 바이오 설비공사, 공장건설, 플랜트 설비 수행
산업의 특성 및 성장성	- 반도체 및 디스플레이 산업으로 위와 동일 - 플랜트 시장은 고효율 폐수처리에 대한 관심이 높아짐과 동시에 친환경 정책과 규제가 강화됨에 따라 고성장이 기대되고 있다
기업 분석 (2020년 기준)	- 자산총계 1,388억의 지분 57.24% - 자본총계 898억, 매출 1,708억, 순이익 79억 (추정 영업이익률 10%, ROE 9%) - 자본총계대비 매출이 매우 많은 편이고 영업이익률과 ROE 모두 준수한 편 - 설비사업특성 상 영업 효율은 이미 충분한 수준으로 개선은 더 어려울 것 같고, 지속적인 영업으로 매출을 향상시켜야할듯. 근무자들의 만족도도 높은 편일 걸로 파악

 

3. 케이씨이노베이션()

사업내용	- 반도체, FPD (Flat Panel Display) 공정 및 기타 OLED, Solar Cell 공정에서 사용 후 배출되는 유해가스를 정화하는 Scrubber - 고순도 정제기 (Purifier)를 기반으로 한 디스플레이 장비인 OVEN (기판과 Cover Glass를 합착한 뒤 열을 가하는 설비)
산업의 특성 및 성장성	- 반도체 및 디스플레이 산업으로 위와 동일
기업 분석 (2020년 기준)	- 자산총계 987억의 지분 60% - 자본총계 506억, 매출 744억, 순이익 99억 (추정 영업이익률 13%, ROE 19%) - 자본총계대비 매출이 매우 많은 편이고 영업이익률과 ROE 모두 준수한 편 - 생산효율을 높일 여지가 많은 산업이므로 비용을 줄이면 더 훌륭한 사업부가 될 것이므로 전망이 밝음

 

4. 케이씨인더스트리얼

사업내용	- 특수가스 제조 및 판매
산업의 특성 및 성장성	- 반도체 및 디스플레이 산업으로 위와 동일
기업 분석 (2020년 기준)	- 자산총계 264억의 지분 60% - 자본총계 185억, 매출 512억, 순이익 54억 (추정 영업이익률 15%, ROE 29%) - 케이씨가 가진 최고의 사업부인 듯. 2017년만해도 매출이 250억정도였는데 매출 기준으로만 2배 이상 성장하였고 영업이익률, ROE 모두 훌륭한 편 - 상대적으로 신생회사인데도 연봉이 5,000만원 정도되는 걸로 봐서 내부에서도 사업성을 높게 평가하고 있는걸로 보임

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재무분석 (최근 4분기: 2020-2Q ~ 2021-1Q)

먼저 재무상태표입니다.

항목	2020-2Q	2020-3Q	2020-4Q	2021-1Q
자본총계(순자산) [억]	5,755	6,122	6,590	7,424
현금및현금성자산 [억]	1,163	1,595	1,433	1,170
부채총계 [억]	1,778	1,855	2,144	2,312
차입금 [억]	119	119	111	117
부채비율 [%]	31%	30%	33%	31%
순차입금비율 [%]	-18%	-24%	-20%	-14%

 

2021년 순자산 7,424억을 달성하며 전분기 대비 12.6% 성장, 2020-2Q 대비로는 29% 성장했습니다. 케이씨가 그래도 나름 규모가 있는 회사인데 굉장히 큰 폭으로 성장했음을 확인할 수 있습니다.

 

부채비율은 50% 아래로 안정적으로 유지 중입니다.

케이씨 재무상태표 주요계정

 

부채비율과 더불어 순차입금 비율도 중요한데요. 순차입금 비율 역시 마이너스를 유지하며 차입금 대비 현금성자산이 여유롭게 있음을 확인할 수 있습니다. 일단 재무안정성 측면에서는 굉장히 훌륭하다고 판단되어집니다.

케이씨 차입금 현황

 

다음으로 손익계산서입니다.

항목	2020-2Q	2020-3Q	2020-4Q	2021-1Q	합 계
매출액 [억]	1,450	1,310	1,902	1,273	5,935
영업이익 [억]	261	162	170	78	671
지배주주순이익 [억]	165	101	79	83	428
금융비용 [억]	0.9	2.9	0	5	9
영업이익률 [%]	18.0%	12.4%	8.9%	6.1%	11.3%
순이익률 [%]	11.4%	7.7%	4.2%	6.5%	7.2%
금융비용부담률 [%]	0.1%	0.2%	0.0%	0.4%	0.1%

 

이번 분기는 실적이 별로 좋지 못했습니다. 케이씨 별도로는 매출, 영업이익이 전부 증가한 것을 확인했지만, 주요 종속기업인 케이씨이앤씨가 30억 적자를 냈기 때문입니다.

 

지난 몇분기전까지만해도 10%를 훨씬 상회하던 영업이익률도 6%까지 떨어진 모습입니다.

케이씨 손익계산서 주요계정

 

그래도 다행인 것은 실질적인 무차입 경영을 하다보니 금융비용 부담이 거의 제로인 것인데요. 덕분에 잠시 성장동력을 잃어도 큰 폭의 적자가 발생하는 일은 거의 없을 것으로 보입니다.

케이씨 금융비용 현황

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주가 분석

PER (주가수익비율)

케이씨 PER 밴드 (출처: 네이버금융)

최근 4분기 PER가 8.73배입니다.

 

기존 케이씨의 PER를 생각하면 어느정도 고점에 왔다고 볼 수 있지만, 코스피 평균 PER 30배, 코스닥 평균 PER 60배에 비하면 한참 낮은 수준입니다.

 

개인적으로 실적 감소에도 불구하고 주가가 굉장히 저평가됐다고 생각하고 최소한 PER 15 정도는 기준으로 해서 현재의 72% 정도 주가 상승이 있어도 크게 이상하지 않은 것 같습니다.

 

케이씨가 꾸준히 저평가받는 반도체 장비회사 섹터이지만 성장성도 충분히 입증한 마당에 이렇게 지속적으로 저평가되는 조금 불합리하다고 생각이 듭니다.

 

장기적으로 주가는 실적에 수렴하게 되있기때문에 시장의 관심이 가치주로 돌아설 때 즈음에는 큰 주가 상승이 있지 않을까 생각해봅니다.

 

PBR (주당순자산비율)

케이씨 PBR 밴드 (출처: 네이버금융)

2021년 1분기 기준 PBR은 0.5입니다.

 

PBR 기준으로 보면 현재 주가가 역시나 너무 저평가됐다는 생각이 듭니다. 코스피 평균 1.25, 코스닥 평균 2.5에 한참 못 미치는 수준입니다.

 

지주회사는 원래 저평가받는다는 이야기도 할 수 있지만 그런 것을 감안하더라도 너무 낮은 수치이고, 지주회사라고 해도 연결회사가 몇 개되지도 않아 가치평가가 복잡한 것도 아닙니다.

 

저평가된 주식은 저평가된 이유가 있을 확률이 높은데, 케이씨는 여러모로 살펴볼때 특별히 그럴만한 이유가 없는 것을 보아 현재 선매수하기 좋은 시점으로 여겨집니다,

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