동진쎄미켐 - 기업 분석 및 주가 전망 (2021-1Q 반영)

정보 분석

사업 개요

동진쎄미켐(005290)은 반도체 및 평판디스플레이 등에 사용되는 감광액과 wet chemical 등의 반도체 화학제품을 생산, 판매 (매출의 92%)합니다. 주요 매출처는 삼성전자, 하이닉스, LG디스플레이, 삼성디스플레이 등입니다.

 

주요 사업장은 국내 인천광역시 본사를 포함한에 총 5개 사업장(인천, 발안, 시화, 음성, 예산)과 해외 3개국에 총 13개 해외사업장(중국 11개: 북경동진, 성도동진, 합비동진, 계동동진, 서안동진, 얼도스동진, 중경동진, 혜주동진, 복주동진, 사천동진, 무한동진, 대만: 대만동진, 스웨덴: 스웨덴동진)가 있습니다.

 

이슈

> 소부장 으뜸기업 22개에 선정 (2021년 1월 11일) - (기사)

산업통산자원부 선정 소부장 으뜸기업 22개 내 반도체 3개 기업 중 하나로 선정됐습니다.

 

> 스웨덴 노스볼트社와 10년 장기계약 (2020년 8월 26일) - (기사)

해당 계약을 통해 노스볼트에 2차전지 필수요소인 음극재 바인더 중 CNT 도전재와 독자적으로 개발한 음극재를 동시 공급합니다. 이르면 2025년부터 연 매출 최대 7천억원을 일으킬 것으로 예상됩니다. 하지만, 동진쎄미켐에서는 이에 대한 내용을 어떠한 것도 확인해줄 수 없다고 발표했습니다.

 

전현직 직원들의 평가

동진쎄미켐 직원 리뷰 (출처: 잡플래닛)

잡플래닛 리뷰가 매우 부정적인 편인 것을 감안하면 나쁜 편은 아닙니다.

 

특별히 의미가 있는 정보는 아니니 참고로만 봐주시기 바랍니다.

 

채용 현황

> ~ 2021/04/04 - 동진쎄미켐 인사담당자 신입 채용 (경력 3년 이하 지원 가능) [0명]

> ~ 2021/04/02 - (주)동진쎄미켐 음성공장 생산직(품질검사) 모집공고 [0명]

> ~ 2021/03/28 - 구매담당자 대졸 신입/경력 채용 [0명]

 

 

재무 분석 (2020-2Q ~ 2021-1Q)

재무상태표

항목	2020-2Q	2020-3Q	2020-4Q	2021-1Q
자본총계(순자산) [억]	4,155	4,409	4,380	4,700
부채총계 [억]	5,370	5,047	5,228	5,577
현금성자산 [억]	2,740	2,107	2,487	2,727
이자발생부채 [억]	3,529	3,325	3,423	3,929
부채비율 [%]	129%	114%	119%	119%
순부채비율 [%]	19%	28%	21%	26%

 

2021-1Q 순자산은 전분기 대비 7% 증가한 4,700억을 달성했습니다. 분기에 7% 성장이면 굉장히 훌륭한 수치입니다만 부채도 그만큼 늘어난 것이 아쉽습니다.

 

전반적으로 부채비율이 120%선을 유지하고 있는데, 일반적으로 부채비율이 50% 이하일 경우 안정적으로 평가되는만큼 부채 관리에 조금 더 신경썼으면 하는 바람입니다.

동진쎄미켐 재무상태표 주요 계정

 

이자발생부채도 큰 폭 늘은 것은 굉장히 부정적인 상황입니다. 이자발생부채는 중장기적으로 이자를 계속 발생시키기 때문에 기업 성장에 발목을 잡고, 위급한 시기에는 기업을 파산에 이르게 하는 가장 큰 요인입니다.

 

현금성자산 대비 이자발생부채가 상대적으로 더 큰 폭 증가해 순부채비율은 26%까지 왔습니다. 순부채비율이 -10%까지는 떨어져야 재무적으로 안정적으로 평가받는 사실을 참고해주시기 바랍니다.

동진쎄미켐 이자발생부채 현황

 

손익계산서

항목	2020-2Q	2020-3Q	2020-4Q	2021-1Q	합 계
매출액 [억]	2,237	2442	2453	2517	9,649
영업이익 [억]	292	348	308	286	1,234
지배주주순이익 [억]	289	246	70	244	849
이자비용 [억]	31	29	25	25	109
영업이익률 [%]	13.0%	14.3%	12.6%	11.4%	12.8%
순이익률 [%]	12.9%	10.1%	2.8%	9.7%	8.8%
역이자보상비율 [%]	11.0%	8.0%	8.0%	9.0%	9.0%

 

2021-1Q 준수한 실적입니다. 매출은 4분기 연속 증가세이며 영업이익, 순이익도 훌륭한 수준을 유지하고 있습니다. 이에 따라 최근 4분기 영업이익률을 약 13%, 순이익률은 9%대를 유지 중입니다.

동진쎄미켐 손익계산서 주요 계정

 

재무상태표에서 이자발생부채가 큰 폭 증가한데 비해 이자비용은 전분기 대비 증가하지 않았습니다. 이자율이 낮은 부채이던가 아니면 아직 신규 부채분에 대한 이자비용이 계상되지 않은 것 같습니다.

 

현재 역이자보상비율이 9%인데, 이는 이자비용이 영업이익의 9%임을 의미하는 것입니다. 일반적으로 이 비율이 10%를 넘으면 재무안정성 문제를 제기할 수 있고, 100%가 넘으면 부실기업으로 판단하게 됩니다. 동진쎄미켐은 다 좋은데 너무 욕심을 내서 부채를 많이 사용하는 것이 참 아쉽네요.

동진쎄미켐 이자비용 현황

 

재무 분석 (최근 4개년도)

항목	2017년	2018년	2019년	2020년
매출액	7,852	8,272	8,753	9,378
영업이익	719	710	1,049	1,263
지배주주순이익	448	477	585	852

매출은 2017년부터 매년 약 5%씩 꾸준히 성장했습니다.

 

2019년 발포제 사업의 성과가 두드러지고 해외수출이 늘어 영업이익이 50% 대폭 상승한 이후 2020년에도 좋은 흐름을 이이가고 있습니다.

 

매출비중 분석

제품명	2016년	2017년	2018년	2019년	2020년
국내전자재료	74.6	70.98	66.43	58.33	55.77
해외전자재료	25.1	28.02	31.69	31.68	36.56
국내발포제	-	-	-	7.86	5.85
해외발포제	-	-	-	2.13	1.82
기타	0.3	1	1.88	-	-

동진쎄미켐의 매출은 국내 및 해외전자재료가 대부분을 차지합니다.

 

전자재료를 더 구체적으로 들여다보면, 감광액 (반도체 미세회로 패턴을 위한 노광공정용 재료)과 Wet Chemical (노광공정 후 박리, 식각, 세척 등에 사용되는 화학제품) 제품입니다. 반도체 미세화를 위한 위한 각종 공정, 특히 최근 뜨거운 EUV 공정에 사용되며, 이에 따라 2020년 수요가 큰 폭으로 증가한 것으로 보입니다.

 

2020년 해외수출 비중이 좀 더 늘어난 것은 해외확장성 측면에서 긍정적으로 보입니다. 국내사업부에만 너무 치중될 경우 안정성 측면에서 문제가 될 수 있기 때문입니다. 중국에 사업부를 많이 확장하고 있는 것으로 보아 앞으로도 그런 추세가 이어질 것으로 보입니다.

 

 

주가 전망

PER (주가수익비율) 관점

동진쎄미켐 PER 밴드

2021년 5월 27일 28,050원, 최근 4분기 실적 기준 PER은 16.99배입니다. PER 밴드 기준 주가가 고점 부근에 온 것은 맞아보입니다만 전반적으로 준수한 실적 성장을 보여주기 때문에 너무 갔다(?)는 생각은 들지 않습니다.

 

이번에는 경쟁사 및 시장 평균과 비교해보겠습니다.

항 목	동진쎄미켐	원익머트리얼즈	유진테크	ISC	코스피	코스닥	평 균
PER (배)	17	12.4	36.2	46.6	30.6	60.3	37.2
적정주가 (원)	28,050	20,538	59,699	76,985	50,520	99,554	61,459
괴리율 (%)	0	-26.8	112.8	174.5	80.1	254.9	119.1

PER 기준 동진쎄미켐은 경쟁사인 원익머트리얼즈를 제외하고 전반적으로 저평가라고 볼 수 있겠습니다.

 

적정 주가는 현재 주가 대비 119.1% 상승한 61,459원까지 볼 수 있겠고, 코스닥 평균 대비해서는 254.9% 상승한 99,554원까지 생각해볼 수 있겠습니다.

 

 

PBR (주당순자산비율) 관점

동진쎄미켐 PBR 밴드

2021년 5월 27일 28,050원, 최근 실적 기준 PBR은 3.07배입니다. 밴드를 보면 PBR 기준으로도 일단 고점 부근에 와있다고는 할 수 있겠습니다. 또한, 3.07배이면 절대적으로 봐도 높은 수치이기는 합니다.

 

마찬가지로 경쟁사 및 시장 평균과 비교해보도록 합시다.

항 목	동진쎄미켐	원익머트리얼즈	유진테크	ISC	코스피	코스닥	평 균
PBR (배)	3.07	1.22	3.89	1.67	1.24	2.58	2.12
적정주가 (원)	28,050	11,147	35,542	15,258	11,330	23,573	19,370
괴리율 (%)	0	-60.3	26.7	-45.6	-59.6	-16.0	-30.9

PBR 기준으로는 다소 고평가됐다고 볼 수 있겠습니다. 유진테크를 제외한 모든 비교군 대비 고평가입니다.

 

비교군 평균 대비 적정 주가는 현재가 대비 30.9% 하락한 19,370원이며, 원익머트리얼즈와 비교 시 60.3% 하락한 11,147원이라고 볼 수 있겠습니다.

 

비교하다보니 원익머트리얼즈가 굉장히 매력적인 기업으로 보이는군요.. :)

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