에이치피오 - 기업 분석 및 주가 전망 (2021-1Q 반영)

기업 분석

사업 개요

에이치피오 (357230)는 간단히 얘기하면 프로바이오틱스와 비타민을 주력상품으로 하는 건강식품 기업입니다.

북유럽의 식품 프리미엄 브랜드인 "Denps"를 기반으로 한 건강식품 개발, 제조 등을 주요 사업으로 영위하고 있으며, 2019년 10월에는 건강기능식품 전문 제조회사인 "비오팜"을 인수해 생산기능을 내재화했습니다.

 

비오팜 인수 등을 기반으로 한 R&D 기능 강화로 2021년 이후부터는 글로벌 사업 확대 등을 통해 추가 성장 모멘텀을 노릴 계획입니다.

 

간단한 사업 개요를 통해 다른 공모주들과 달리 큰 관심을 끌지 못한 이유가 어느정도 보이는 것 같습니다.

 

최근 코로나19 사태 이후 전기차, 비대면 IT (게임, 핀테크 등), 바이오, 이 세가지 주제 중 하나에 들어야 투자자들의 관심을 확 사로잡을 수 있는데.. 에이치피오의 경우 식음료 업종에 속하는 건강식품 기업이라서 높은 미래성장성을 기대하기 어렵기 때문에 큰 관심을 못 받은 것 같습니다.

 

하지만, 현명한 투자자라면 이런 비주류에 과소평가받는 기업을 좀 더 눈여겨봐야 하기 때문에 다른 면면들도 조금 더 살펴보도록 하겠습니다.

 

매출 비중

구분	2018년	2019년	2020년
프로바이오틱스	75.9	66.0	58.8
종합비타민	23.3	23.9	24.1
기타	0.5	10.1	17.1

앞서 설명했듯이 프로바이오틱스, 종합비타민이 매출의 대부분을 차지하지만, 기타 부문의 매출이 꾸준히 증가하는 추세인데요.

 

이 기타에 해당하는 제품들은 오메가3, 콜라겐 등 신규 출시 제품들입니다. 신규 제품들이 시장에서 좋은 반응을 이끌어내는 것으로 보여집니다.

 

재무 분석 (2021-1Q 반영)

재무상태표

항목	2020	2021-1Q
자본총계(순자산) [억]	712	776
부채총계 [억]	190	192
현금성자산 [억]	229	226
이자발생부채 [억]	2	2
부채비율 [%]	27%	25%
순부채비율 [%]	-32%	-29%

 

2021-1Q 순자산은 2020년 말 대비 9% 증가했습니다. 동기간 부채총계는 거의 늘지 않아 부채비율은 25%로 소폭 낮아졌습니다. 부채비율이 50% 이하이면 재무안정성이 좋다고 평가되어집니다.

에이치피오 재무상태표 주요계정

 

에이치피오의 재무안정성은 이자발생부채를 통해 추가로 확인할 수 있는데, 이자발생부채가 거의 없습니다. 또한, 현금성자산도 풍부하여 순부채비율은 -29%나 됩니다. 일반적으로 순부채비율이 -10% 아래면 재무적으로 안정됐다고 할 수 있습니다.

에이치피오 이자발생부채 현황

 

손익계산서

항목	2020	2021-1Q	합 계
매출액 [억]	1,428	413	1,484
영업이익 [억]	257	75	268
지배주주순이익 [억]	171	56	184
이자비용 [억]	15	1	12
영업이익률 [%]	18.0%	18.2%	18.0%
순이익률 [%]	12.0%	13.6%	12.4%
역이자보상비율 [%]	6.0%	1.0%	4.0%

 

에이치피오는 최근 상장되었기 때문에 분기보고서 자료가 없습니다. 따라서, 2020년 말 실적을 3/4 + 2021-1Q 실적을 합계하여 계산하였습니다.

 

2021-1Q 실적만 봤을 때는 호실적으로 볼 수 있습니다. 매출도 15% 증가한 수준이고 영업이익률은 현상유지한 18%, 순이익은 소폭 증가한 13.6%가 되었습니다.

에이치피오 손익계산서 주요 게정

 

이자비용도 큰 폭 줄어서 역이자보상비율이 6%에서 1%가 되었습니다. 역이자보상비율은 영업이익 대비 이자비용으로써 일반적으로 10% 아래이면 준수한 수치입니다. 기업이 장기간 영업활동을 함에 있어 이자비용을 적정수준으로 낮추는 것이 좋은데, 에이치피오는 이런 관점에서 훌륭하게 대처하고 있습니다.

에이치피오 이자비용 현황

 

주가 전망

주가 전망을 위해 적정 주가를 확인해야 합니다.

 

에이치피오는 유사기업을 코스맥스비티아이, 쎌바이오텍으로 선정했습니다.

 

아래에서는 에이치피오와 유사기업 및 코스피, 코스닥 평균 간의 비교를 통해 적정 주가를 확인해보겠습니다.

 

순이익 기준 (PER)

순이익을 기준으로 할 경우 주가수익비율인 PER을 기준으로 적정주가를 확인해볼 수 있습니다.

 

PER 계산을 위해 시가총액 3,409억을 2020년 순이익 184억으로 나눌 경우 18.5배가 나옵니다.

항 목	에이치피오	코스맥스비티아이	쎌바이오텍	코스피	코스닥	평균
PER (배)	18.5	-	58	30.6	60.3	49.6
적정주가 (원)	17,100	-	53,574	28,284	55,737	45,865
괴리율 (%)	0.0	-	213.3	65.4	225.9	168.2

(※ 코스맥스비티아이의 경우 최근 2개년 동안 적자이기 때문에 PER이 계산되지 않았습니다.)

 

비교군 대비 적정주가는 45,865원으로 현재 주가 대비 168.2% 상승을 해도 순이익 기준으로는 명분이 있는 것입니다.

 

에이치피오가 속한 시장인 코스닥 평균과 비교했을 경우에도 226% 괴리율로 적정주가는 55,737원, 유사기업인 쎌바이오텍과 비교해도 괴리율 213%로 53,574원입니다.

 

일반적으로 최근 상장된 주식들은 다소 고평가된 경향이 있었는데, 에이치피오의 경우는 특별히 고평가됐다고 보기에는 어려울 것 같습니다. 순이익 기준으로는 어느정도 적정한 주가를 유지하고 있다고 할 수 있겠습니다.

 

순자산 기준 (PBR)

순자산도 기업의 내재가치를 평가할 때 매우 중요하게 사용되는 지표이고, 비교를 위해 주로 시가총액을 순자산으로 나눈 PBR 지표가 많이 사용됩니다.

 

에이치비오의 경우 PBR은 시가총액 3,409억을 2021-1Q 기준 순자산 776억으로 나눈 4.39배입니다.

항 목	에이치피오	코스맥스비티아이	쎌바이오텍	코스피	코스닥	평균
PBR (배)	4.4	0.59	1.39	1.24	2.58	1.5
적정주가 (원)	17,100	2,298	5,414	4,830	10,050	5,648
괴리율 (%)	0.0	-86.6	-68.3	-71.8	-41.2	-67.0

비교군 대비 적정주가는 5,648원으로 현재 주가 대비 67% 하락한 수준입니다.

 

2개의 유사기업 대비 순자산 기준 굉장히 고평가되어 괴리율이 86.6%, 68.3%에 달합니다.

 

코스닥 평균과 비교해도 41.2%의 괴리율로 주가가 큰 폭 하락해도 순자산 기준 평가 시 변명의 여지가 없는 수준입니다.

 

그나마 위안을 삼을 수 있을만한 것은 앞서 살펴본 PER이 낮은 수준이라는 것인데요. 즉, 에이치피오는 적은 순자산으로도 적정한 이익을 내고 있기 때문에 괜찮다라고 생각할 수 있는 것입니다. 이런 합리화가 유지되려면 에이치피오는 높은 순이익을 꾸준히 유지해야 합니다.

 

높은 순이익을 꾸준히 유지할 확률은 굉장히 낮습니다.이런 주식들은 한 분기라도 실적이 주춤할 시에 큰 주가 하락이 올 확률이 높습니다. 따라서, 이런 상황을 충분히 인지하신 후에 투자하시면 좋을 것 같습니다.

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